中泰证券李迅雷:A股估值主要由盈利增长驱动,现在的股票比以前便宜

时间:2019-05-10 21:52:27       来源:

5月8日,橡树资本

创始人、投资大师霍华德·马克斯

来到中国,参加由华尔街见闻组织的“见面”活动。在大咖对话中,中国资深金融研究者、中泰证券首席经济学家李迅雷出席发表了观点,并与霍华德·马克斯就周期运用、A股投资和房地产市场展开了深度对话。

李迅雷提到,周期有很多,既有信贷周期、心理周期又有政策周期和市场周期,具体用哪个周期来分析买入卖出的时机更加合适,是投资者的重大考验。马克斯则认为,在所有周期中,投资者的心理周期是最为重要的,需要认真把握。

以下为对话实录:

如何把握市场周期?

李迅雷:谈到宏观方面的周期问题,美林时钟是一个方案。但问题是,美林时钟在美国次贷危机之后就走得不太准。有人说“美林时钟”转得太快。

这可能主要因为,美林时钟重点考察两个指标:通胀和GDP增加值,而美国次贷危机之后,美国政府采取了大量的逆周期的政策。

我非常认同马克斯讲到的政策周期,正是因为有这个力量存在。而且我感觉,在中国,政策的力量更强大。所以到中泰证券之后,我搞了个“中泰时钟”,加入了政策的因素。

马克斯前面提到的周期有很多,既有信贷周期,又有心理周期,又有政策周期,又有市场周期。在这幺多的周期里边,我们到底用哪个周期来分析买入卖出的时机会更加合适,怎幺具体运用?

霍华德·马克斯:我觉得变化的周期就是心理周期,和人类的表现有关,主导短期市场波动最重要的因素就是情绪和心理。

如果我们看经济的长期走势,其实还是一个波幅状的形态,它有上有下,波动还是比较稳定和温和的。在美国如果经济好的话,一年会有4%的GDP增长,不好的话则会下降2%。

可是如果你看企业的周期,波动性会更强

一些。企业的盈利水平从长期来说会上升,但是波动性是更强的,因为企业会通过一些借贷和杠杆的方法,来提高自己的销量和增长。这会导致更多的波动性。

如果看市场的周期,就更加夸张了。我的笔记当中曾经写到过,真实世界当中的周期是在“较好”和“一般”之间波动,而市场的周期是在“很好”和“很不好”的两个极端中摆动。如果你们想短期内在市场当中游刃有余,一定很好把握人类的本性和人类的心理。

李迅雷:从投资的角度来讲,投资心理确实非常重要,所以也有了行为金融学、行为经济学。对投资来说,关键在于你要找出哪些指标是最有效的。最近这段时间,中国很多投资者比较恐慌,都在卖出股票,在这个时候是否市场见底了呢?怎幺来理解现在这样的情况呢?

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